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简论预警关于我国财务危机预警中有着理由的深思
  摘要:通过分析我国财务危机预警研究中存在财务危机定义前后不一致、预警体系指标的选取和研究样本的选取的问题,提出相应的建议,建立财务危机预警的新思路,从而增强企业财务危机预测的准确性。

  关键词:财务危机 危机预警

  随着市场经济的深入发展,企业所处的环境也发生了巨大的变化,现代企业无时无刻不在面临着来自内外部的各种风险,稍有不慎,就会陷入危机,甚至破产倒闭。在这种现实下,及时准确地预测企业的财务危机就显得尤为重要。早在20世纪30年代,西方学者就开始对财务危机预警进行研究,并陆续提出了许多不同的预警模型,其中已经得到广泛接受和应用的模型如Fitzpatrick(1932)的单变量模型、Altman(1968)的多变量线性判别Z-score模型、Altman,Haldeman和Narayanan(1977)的Zeta模型、Ohlson(1980)的Logit模型以及人工神经网络模型(ANN)等。我国学者对财务危机预警的研究虽然起步较晚,直到上世纪80年代才逐渐开始,而且许多观点都是在借鉴国外研究成果的基础上提出的,但在探索适合我国国情的财务危机预警理论上的还是做出了较大贡献。

  近些年我国许多学者对财务危机预警问题进行了广泛的研究,但仔细观察就会发现,这些研究无论是在财务危机的界定、样本的选取还是预警的模型构建方法等方面都存在着固有的框架,而这个框架在科学性、合理性上都存在问题,如果不跳出现有的框架,财务危机预警问题的研究就无法得到真正的发展。

  目前,我国财务危机预警研究中存在的问题可以归结为以下几方面:

  1.财务危机定义前后不一致

  财务危机的定义,一直以来都没有统一的标准。Beaver(1966)最初将财务危机定义为“企业发生巨额透支、拖欠优先股股利、拖欠债务、宣告破产的一系列过程”;Altman(1968)认为财务危机就是企业的法定破产;Ross(1999)则认为财务危机包含四个方面:企业失败、法定破产、技术破产和会计破产。由此可见,国外学者一般将破产作为企业财务危机的标志。

  国内学者对财务危机的界定比较类似,吴世农和卢贤义(1996)认为最严重的财务危机即为企业破产;谷祺和刘淑莲(1999)定义财务危机是“企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象,包括从资金管理技术型失败到破产以及处于两者之间的各种情况。”;赵爱玲(2000)对财务危机的定义是“企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象,根据其失败的程度和处理的程序不同,财务失败可以分为技术性清算和破产。”

  我国学者对财务危机的定义主要集中在资不抵债、破产等方面,但在相应实证研究中,受我国破产法尚不健全,证券市场的特殊性等因素的影响,一般都会将ST企业定义为财务危机企业,这就产生了财务危机定义前后不一致的问题。从国内外学者对财务危机的定义可以发现,财务危机的实质是流动性不足导致企业无法按期偿付借款,主要反映出企业在偿债能力上的问题。但ST企业主要反映的是企业在盈利能力方面的问题,也就是说ST企业未必无法按期偿付借款,而无法按期偿付借款的企业也不是一定会被ST,二者之间并无必然的内在联系。可见,用ST来定义危机企业,显然有失准确。对财务危机的正确定义是研究结果成立的前提,只有做到对财务危机的正确定义并保持理论与实证的统一性,预测结果才具有现实意义。

  2.预警体系指标的选取

  预警模型中的指标体系构建是财务危机预警研究的重点,选取的指标必须和企业财务状况有较强的相关性才能保证模型的预测能力。最早的实证研究中,预测变量几乎都是财务指标,随着研究的深入,人们发现影响企业财务状况的因素多种多样,渐渐开始将一些非财务指标纳入预测变量的范围,即便如此,财务指标仍然占据了变量总数的90%以上,这点通过查阅文献就可以发现。

  但是,财务指标的预测能力究竟有多高?不可否认,财务指标与企业的财务状况存在着某种联系,但是现实是,企业的财务状况恶化,会反映到相应地财务指标上,也就是说财务指标相对于企业财务状况的变化具有一定的滞后性,两者的关系应该是财务危机是因,财务指标是果,现在却要用结果来预测原因,很显然,这是不科学的。

  企业陷入财务危机的原因应该更多地从外界环境变化、内部治理、技术效率等层面进行分析,找出这些因素与企业财务状况的关
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